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6月16日晚,知名火锅品牌“巴奴毛肚火锅”的母公司巴奴国际(以下简称“巴奴 ”)向港交所递交招股书 ,正式冲击港股IPO。
2001年,在餐饮领域深耕多年的杜中兵在河南安阳开设了第一家火锅店。经过20多年发展,巴奴已覆盖中国14个省份 ,直营门店数量达145家,并成为高价高质“品质火锅”的代表 。
若此次成功上市,巴奴将成为继呷哺呷哺 、海底捞之后 ,国内第三家主营火锅业务的上市公司。
门店经营利润率超20% 业绩表现稳健
尽管餐饮行业特别是火锅行业近年来竞争异常激烈,但凭借差异化的定位和对品质的坚守,巴奴仍实现了较为稳健的业绩表现。
招股书显示 ,2022年至2024年,巴奴分别实现收入14.33亿元、21.12亿元、23.07亿元,利润分别为-519万元 、1.02亿元、1.23亿元 。2025年一季度 ,公司实现营收7.09亿元,利润5516.2万元。
在餐饮行业中,客单价和翻台率是两个至关重要的指标,它们直接影响餐厅的盈利能力和运营效率。
从巴奴披露的数据来看 ,客单价呈下降趋势,而翻台率呈上升趋势 。其中,客单价在2022年、2023年 、2024年及20025年一季度分别为147元、150元、142元 、138元;同期翻台率分别为3.0次、3.1次、3.2次 、3.7次。
与海底捞相比 ,巴奴在门店规模与营收规模上都处于下风。不过,从门店经营利润率和经营活动现金流量净额来看,巴奴的表现可圈可点 。
2022年至2024年 ,巴奴的门店经营利润率由15.2%增至21.5%。2025年第一季度,巴奴一线城市门店的经营利润率为20.7%,二线及以下城市门店经营利润率为24.5% ,根据弗若斯特沙利文的资料,均高出全国行业平均水平。
2022年至2024年,巴奴录得经营活动现金净流入分别为2.62亿元、4.29亿元、4.95亿元 。2025年第一季度 ,录得经营活动现金净流入1.49亿元。
巴奴表示,公司持续巩固在品质火锅赛道的领先地位,在收入增长、盈利能力 、现金流表现及运营效率等方面均保持了良好态势,体现出强劲的经营韧性与可持续增长潜力。
作为火锅界的后起之秀 ,巴奴常被拿来与海底捞作比较。2012年,巴奴喊出“服务不是巴奴的特色,毛肚和菌汤才是”的口号 。
面对“碰瓷 ”海底捞的质疑 ,巴奴创始人杜中兵在2025年接受央视采访时表示,“我内心的想法很简单,在合法合规、尊重对手和行业秩序的前提下 ,只要能让这个行业、让竞争对手 、让自己变得更好,这些方式都值得鼓励。健康的比较和竞争能推动我们做得更好,也能为行业带来更多活力。”
“我尊重的行业对手还是海底捞 ,依然是海底捞 。我尊重的是在大家的服务意识还没有那么强的时候,他们竟能把顾客的鞋擦得光亮。”杜中兵说。
招股书显示,目前 ,杜中兵及其妻子共持有巴奴83.38%股份 。IPO前,番茄资本是巴奴唯一一家外部机构投资方,持有巴奴7.95%的股份。
人均消费达138元
谈到巴奴,公众首先想到的通常是“价格昂贵 ”。此前 ,5片土豆18元的“天价土豆”事件将巴奴的“高价”推到了风口浪尖 。
招股书显示,2025年一季度,巴奴顾客平均人均消费为138元 ,较上年同期下降10元。对比海底捞平均人均消费97.5元(2024年),巴奴的确不便宜。另据统计,巴奴在北京、上海的门店人均消费已达到180元左右 ,比同城市的海底捞价格高出约50元 。
尽管网上抱怨“价格太贵”的声音此起彼伏,但是巴奴的生意似乎未受影响,在某些地区甚至一座难求。
弗若斯特沙利文数据显示 ,2024年,在客单价120元以上的品质火锅赛道上,巴奴以3.1%的市占率位居第一。
面对各种评价 ,杜中兵曾坦言不会轻易调整价格。
杜中兵解释称:“这是对品牌的保护 。巴奴的目标是打造更高级、更有品质的火锅。我们的每道菜品都经过认真研发和制作,每种食材都经过精挑细选。 ”
根据招股书,秉持“兵马未动,粮草先行”的理念 ,巴奴持续打造中央厨房日配送的供应能力,保障区域食材供给与出品稳定 。截至2025年6月9日,巴奴有5家集仓储物流于一体的综合性中央厨房 ,1家专业化底料加工厂,覆盖中国14个省份。
业内人士表示,从市场定位上看 ,海底捞以“服务”为核心竞争力,目标客群更广泛;而巴奴定位为“品质火锅 ”,主打“食材为本” ,潜在消费者以中等收入群体为主。从运营成本结构上看,巴奴主要采用直营模式,门店管理 、供应链整合等固定成本较高;而海底捞部分采用加盟模式 ,运营成本相对较低 。
关于本次IPO募资金额用途,巴奴在招股书中表示,拟用作拓展公司的自营餐厅网络,从而扩大地域覆盖并深化市场渗透;提升公司的业务管理和餐厅运营的数字化水平;用作品牌建设;用于供应链优化 ,包括中央厨房及卫星仓的建设及扩建;用作营运资金及一般企业用途。